专题研究报告:当前白糖供需状况

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专题研究报告:当前白糖供需状况
发布日期:2024-05-20 02:47    点击次数:181

  一、国际食糖供需情况

  (一)巴西天气偏干旱,24/25榨季糖产量不确定性增加

  巴西是全球第一大产糖国,也是全球第一大食糖出口国。巴西2023/24榨季将于3月份结束,2024年4月1日巴西将开启新的2024/25榨季。

  2023/24年度巴西食糖产量创历史新高,2023/24榨季,截至2月16日巴西主产区(中南部地区)产糖4215.8万吨,较上年同期增长25.59%。中南部地区最终糖产量可能落在4230万吨左右,创历史新高,较上一年度增加857万吨左右。巴西农业部下属的国家商品供应公司(Conab)预计2023/24榨季全巴西产糖量将创历史纪录高达4688万吨,同比上年度增长27.4%。

  2023年12月以来今年2月份,巴西中南部降雨一直低于历史均值20-30%左右,因此部分机构下调了24/25榨季巴西糖产的增产幅度。StoneX及Safras& Mercado考虑到巴西中南部低降雨,继续下调糖产,但受高制糖比预期影响,同比仍为增产,嘉利高则维持中南部糖产评估4250万吨。

  咨询公司Datagro表示,巴西中南部产区的糖产量可能在2024/25年季节跃升至创纪录的4310万公吨。

  咨询公司StoneX2月份预计,2024/25年收获期中南部地区的甘蔗压榨量将达到6.221亿吨,食糖产量估计为4310万吨,上次预测为4320万吨。

  咨询机构Safras2月份预计,由于降雨不佳,巴西中南部地区2024/25年度甘蔗产量料为6.5亿吨,较1月估值下调1000万吨;尽管甘蔗产量预估被下调,巴西中南部的糖产量为4200万吨。

  贸易商苏克敦(Sucden)于2月26日发布报告称,受巴西2023年12月至2024年2的降雨量较平均水平偏低约30%的影响,预计2024/25榨季巴西中南部食糖产量为4080万吨,同比减少180万吨。

  市场对巴西2024/25榨季产量仍存增产预期,具体情况有待进一步观察。

图1:巴西中南部糖产量(万吨)

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  (二)印度糖产量或高于预期

  印度制糖企业协会(ISMA)1月底发布了2023/24榨季年度食糖产量的第二次预估。预计印度2023/24榨季的食糖总产量将下降10%,降至3305万吨,低于上榨季的产量。其中,政府仅允许将170万吨糖用于转产糖蜜乙醇,意味着食糖净产量可能约为3135万吨。根据转产乙醇后的净产糖量计算,2023/24榨季印度食糖净产量同比减少4.5%。

  根据印度全国糖厂合作联盟(NFCSF)的数据,2023/24季截至2024年2月底,累计产糖2547万吨糖,同比减少1.68%。当前印度产量略高于市场的预期。

  考虑到印度国内食糖需求约2800-2850万吨的水平,意味着印度供给过剩300万吨左右,在目前印度国内食糖低库存的情况下,可供出口的食糖可能实在有限,悲观预期下出口100万吨,乐观预期下出口300万吨原糖。当前印度出口成本在19.5美分左右。

图2:印度糖产量(万吨)

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  (三)泰国糖产量下降,最终产量或高于预期

  之前咨询机构预期泰国糖产量在750-800万吨区间,泰国糖业组织对泰国2023/24年的蔗糖产量预估为700-750万吨。

  近期有相关机构修正泰国糖产量,部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨;丰益国际发布报告称泰国产量预期在800-850万吨左右,上次预期为750万吨。泰国产量高于市场的预期。

  据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示,泰国2023/24榨季截至2月23日,累计甘蔗入榨量为7200.45万吨,同比减少392.96万吨,降幅5.18%;累计产糖量为747.27万吨,同比减少113.69万吨,降幅13.21%。

图3:泰国糖产量预估(万吨)

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  (四)国内糖产销

  中国糖业协会给予2023/24榨季全国食糖产糖评估值为1000万吨左右,中国糖业协会公布的数据显示,截至1月底,2023/24年制糖期甜菜糖产区除新疆有5家尚在生产外,其余省(区)均已停机。本制糖期全国共生产食糖586.76万吨,同比增加20万吨。

  截至2月底,2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部停机,甘蔗糖厂已有收。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨,同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨,同比增加41.37万吨;累计销糖率47.54%,同比加快5个百分点。

  2023/24榨季截至2月底,广西全区累计入榨甘蔗4314.63万吨,同比增加344.84万吨;产混合糖518.49万吨,同比增加14.38万吨;产糖率12.02%,同比下降0.68%;已销糖235.39万吨,同比增加21.23万吨;产销率45.40%,同比提高2.92%。

图4:国内糖产量(单位:万吨)

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  (五)国内糖库存

  2023/24榨季截止2月底,全全国食糖工业库存367万吨,同比减少88万吨。全国库存处于历史同期偏低水平。

图5:国内糖工业库存(单位:万吨)

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  (六)进口食糖

  海关总署数据,2023年食糖进口总量为397万吨,同比上年减少24.7%,其中2023年12月我国进口糖49.74万吨,环比增加13.63%,同比下降4.3%。

  从船报来看,预计2024年一季度进口总量在100万吨左右,数据中性。

图6:国内食糖进口量(单位:万吨)

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  二、总结

  (1)从国际方面来看,巴西天气偏干旱,24/25榨季产量不确定仍然很大。印度产量略高于预期;泰国产量也略高于预期。ICE3月合约到期交割量较大,也意味着短期供强需弱。

  (2)国内产量有所恢复,目前产区和销区库存处于偏低水平;国内成本支撑,短期价格继续向下的空间相对或有限。中长期看,全球产量恢复和巴西高制糖比,中期糖价承压。

  重点关注:印度和泰国糖产量



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